“暂时的亏损不可怕，可怕的是一直找不到盈利钥匙！”蔚来三季度亏损大幅收窄，有望四季度盈利。届时，新势力能盈利的车企名单在继理想、零跑、小米后又添一家。
另外，蔚来一直是最“轴”的那家新势力，不上增程，大规模建设换电站，重资产运行，可谓“走自己路”的典型代表。如今，如果能在四季度实现盈利，可算是给新势力盈利提供了另外一个范本。
11月25日，蔚来发布2025年三季度财报。财报显示，蔚来三季度营收217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%。三季度综合毛利率13.9%，产品和服务盈利能力显著增强。蔚来公司三季度交付87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%。三季度现金储备367亿元，环比大幅增长近百亿，实现正向经营性现金流和自由现金流。
总结一下，创下三个新高：三季度交付8.7万，创历史新高；三季度营收217.9亿元，创历史新高；三季度整车毛利率14.7%，创近三年新高。
要想四季度盈利，月均交付需达到4万辆以上，毛利率需要达到18%。客观分析，难度还是很大。不过在财报电话会上，蔚来董事长李斌对Q4的盈利还是非常有信心的。原因在于，乐道L60/L90销量受到置换补贴退坡的影响非常大，但是对Q4的盈利总额影响在可承受预计范围内。且Q4的毛利率因为ES8车型的销量占比高，所以毛利率会有显著提升。
李斌表示，公司2025年第三季度的增长势头，得益于蔚来、乐道及萤火虫三个品牌的产品综合竞争力提升。
此外，蔚来明年的经营目标是全年盈利。李斌称，乐道正在开发20万级的平台以及产品，明年的新品计划，Q2发布2台新车，乐道L80和蔚来ES9，Q3发布1台新车，蔚来ES7。出海战略最近的重心是萤火虫，依托合作伙伴进入欧洲、中东、亚洲、南美的一些国家和地区。研发讲投入也讲效率。
一方面，主销车型杀疯了。主品牌蔚来ES6稳居30万级纯电SUV销冠、乐道L90上市86天卖3万台、萤火虫右舵车发往新加坡，海外布局加速。
另一方面，卖车终于更赚钱了。整车毛利率冲上14.7%，创三年新高。简单说：每卖22万的车，多赚了6000块。秘诀是ES8等高端车型成主力，单车毛利超20%。
二季度整车毛利率才只有10.3%，三季度直接到14.7%，三季度NT3.0平台规模化降本见效。四季度ES8和乐道L90等，可以冲刺16%-17%，这也是蔚来年底扭转盈利的关键。蔚来公司首席财务官曲玉表示，蔚来公司通过持续优化成本、提高高毛利率车型的交付占比，提升了2025年第三季度的汽车业务毛利率，综合毛利率为13.9%，系近三年来季度毛利率最高水平。
第三，现金牛觉醒。经营性现金流首次转正，叠加融资活动，现金储备暴涨到367亿。李斌终于不用再被问“蔚来会不会倒闭”。
事实上，蔚来下半年对现金流的管控比较显著，三季度研发费用24亿元，同比下降了28%，二季度还是30.07亿。四季度应该还可以再降6-7个点。现金流上，现金储备来到367亿元，过去10月的交付对现金流优化明显，全面看现金流比较稳了。
从过去的高投入阶段，进入到靠体系跑出效率和结果的阶段。尤其是产品端，今年蔚来、乐道、萤火虫三条产品线一起发力。二季度萤火虫实现7843辆交付，三季度超过1.2万辆。乐道二季度交付1.71万辆，到三季度乐道交付来到3.7656万辆。ES8最后两个月产能提升到1.5万台。整个10月，三大品牌在高端、家用主流、A0级小车市场都实现增长。
这么看，蔚来确实是支棱起来了。